2023年拉斯维加斯**五金工具博览会

本轮美国经济若发生衰退，预计程度不会特别严重，可能与2001年类似。根据**的分析，当前美国居民部门债务压力较轻；非金融企业部门虽存量债务庞大，但企业融资结构中的占比非常低，且利率下降也在一定程度上缓解了债务压力；同时美国金融体系抗风险能力显著增强，银行信贷质量也有所提升。此外，虽然过去几年美国低评级企业债发行规模大幅增加，但这些垃圾主要被私人投资顾问持有，银行持有的比例仅为0.7%。鉴于此，本轮美国企业债务爆发后，预计对金融体系的冲击不会特别大，从而经济衰退的程度也不会特别严重。

本轮商品消费的改善，很大程度上受地产销售回暖的拉动，而非消费景气度回升。自去年底以来，美国新屋和成屋销售增速持续回升，带动家具、家电、杂货等相关商品的零售销售增速持续走高。与商品消费相比，服务消费往往较能反映私人消费的景气度，历史上看服务消费增速与消费者信心指数的相关性也较强。本轮服务消费增速的放缓，也与消费者信心指数的震荡回落相一致。鉴于此，当前美国消费景气仍处于下行阶段。

经济周期尾端信用利差往往走阔，企业融资成本也难保持低位。当经济步入周期尾端后，投资者通常抛售风险资产买入避险资产，导致企业债利用利差走阔。历史上来看，美国制造业PMI与企业债信用利差走势高度负相关，当制造业PMI持续大幅下行后，企业债信用利差往往会明显走阔。当前美国制造业PMI仍在持续下行，并已连续3个月**50的荣枯线，未来一旦经济数据明显恶化，信用利差大概率将重新走阔。此外，在经济濒临衰退的背景下，即便美联储大幅降息也难挡风险资产的下跌，历史上曾出现过多次美联储降息周期中企业债收益率不降反升的情况。

支出：债务高企、党争加剧，财政扩张空间有限
支出通常作为逆周期调节措施，但其空间受限于美国的财政状况。历史上美国经济持续下行时期，支出通常会扩张以稳定经济。财政扩张空间取决于美国的财政状况，可以从债务规模、资金来源、赤字率三个方面进行分析：

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